第308章 具家野种(2/3)

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安然金融主要从事一种名为天然气银行的天然气交易合同的产品，而斯基林也可从安然股票的上涨中获得奖金。

安然金融预付部分现金款给天然气生产商，并引导他们签订长期供气合同。

斯基林坚持使用公允价值会计计量安然金融的净利润。安然公司董事会及漂亮国sec分别于1991年和1992年同意其使用公允价值进行计量。

当年，安然公司以公允价值计量的净利就高达242亿美元。

20世纪90年代，能源价格上涨，这些供气合同的价值也随之增加，对合同价值的重估溢价，顺理成章地被计入安然公司当年的利润之中。

但同时，一些合同的减值却未计入损失。

例如，sithe公司欠安然公司15亿美元的债务，尽管安然公司内部风险评估与控制机构估计sithe公司仅有4亿美元的资产可供偿还债务，但是合同的公允价值并没有调低，损失也没有计入利润表。

事实上，这些损失直到安然倒闭时才得到确认。

“小吴，你这话抬举我了，我哪有系统学习过金融？都是实战里面碰的头破血流摸索出来的野路子，你给世叔详细讲讲。”

吴楚之开始不厌其烦地讲述起来，要想别人入彀，关键信息点必须讲透。

最高明的骗局，其实是看起来最真实、最合理的步骤所组成的，只不过可能是在一个或者几个微不足道的点上，进行了些许的调动。

而吴楚之此时所讲的，也全是真实的事情，“管理层对未来和“收益”的假设太过激进，如果管理层愿意通过使用高度有利的假设来突破极限，则可以有效地凭空创造。

能够形成利润的溢价事项被记载进了报表，不能形成利润、甚至是亏损的事项则转移出了报表。

为了应对不断增加的负债，在1998年晋升为首席财务官的新人安德鲁法斯托制定了一项深思熟虑的计划，以表明尽管许多子公司都在亏损，但安然公司的财务状况良好……”

法斯托和安然公司的其他人精心策划了一项计划，利用表外特殊目的载体（spv），也被称为特殊目的实体（spe），向投资者和债权人隐藏其堆积如山的债务和有毒资产。

这些spv的主要目的是掩盖会计事实，而不是经营结果。

安然到特殊目的机构的标准交易是这样的：安然将其部分快速上涨的股票转让给特殊目的机构，以换取现金或票据。

spv随后将用这些股票对冲安然资产负债表上的一项资产。

反过来，安然也会为spv的价值提供担保，以降低表面上的交易对手风险。

尽管他们的目的是掩盖会计事实，特殊目的公司并不是非法的。

但它们与标准的债务证券化在几个重大而可能是灾难性的方面有所不同。

其中一个主要的区别是，特殊目的载体全部用安然的股票作为资本。如果安然股价下跌，这直接损害了特殊目的公司的对冲能力。

而第二个显著危险的是：安然未能披露利益冲突。

虽然安然向投资公众披露了特殊目的载体的存在，尽管很可能很少有人了解它们，但它未能充分披露公司与特殊目的载体之间的非独立交易。

安然的管理层相信其股价会继续上涨，这与1998年倒闭的长期资本管理公司所体现的信念相似。

最终，安然的股票下跌了。特殊目的载体的价值也下降了，迫使安然地担保生效。

随着吴楚之的娓娓道来，颜义山也逐渐明白了过来。

金融本就是一法通万法通的行业，所有东西都会回归到最终的本质：“资产等于负债加权益”。

颜义山不确定的询问着，“小吴，你的意思是，现在安然设立的特殊目的载体已经完全兜不住了？”

吴楚之点了点头，“安然的资金成本接近9，高于其声称的7的资本回报率。

这意味着，尽管向股东报告了利润，但它并没有真正盈利。

纸终究保不住火，颜叔，有些事情您稍微打听和留意便可以看出，管理层持股在快速的下降，他们已经意识到这个问题。

同时，今年安然公司的首席执行官已经换了两次，最近这位正是创造出这一操作的斯基林，而他也在上个月辞职了。

说明安然整个体系的崩溃已经在倒计时了。”

颜义山倒吸了一口冷气，他让人拿来了笔记本电脑。

吴楚之看着现在的gprs拨号上网卡，嘴角一阵抽搐。

他也曾这样忍受着龟速的上网，当时也不觉得有多慢，现在则有点完全受不了的感觉。

颜义山独自一人查着资料，吴楚之饶有兴致的看着他笼中的那只画眉。

确实看不懂，两世为人，也没有玩鸟斗雀的经历。

吴楚之站起身来，一边散步消食，一边回忆着整个安然事件的关键节点。

这是不可能记错的事，当年他毕业也就是靠着这个事件刷的论文。

甚至一直到他开始带学生时，那帮小子依旧踩在安然的尸体上，刷着经验值。

安然事件对华国最大的影响，估计就是那几百万篇计的论文吧。

与之相对比，华国银行和华国招商银行那十来亿美元的损失，完全就是不值一提，纯属活该。

“嘶！”颜义山看着电脑上面的公开资料，不禁倒吸了一口冷气。

其实很多资料已经披露了出来，不过不是有心人，谁又能将这些隐藏在公告里面的只言片语，串在一起在思考？

也有，比如那位叫做查诺斯的著名大空头，根据后面披露的信息，在这个事件上，他光是作为基金的管理者就血赚了5亿美金。